今年以來,美國股市表現持續亮麗,人工智能概念相關股份更成市場焦點。面對高企的股價,不少投資者心存疑慮:此刻是否仍是合適的入市時機?然而,若僅憑短期走勢作判斷,往往易生偏差,歷史長河或許能提供更可靠的答案。 在普徠仕早前舉行的座談會中,劍橋大學教授Elroy Dimson展示了他對環球金融市場過去125年的研究,發現自1900年至2024年,美國股票的實質(即扣除通脹後)年化回報率達6.6%,明顯優於美國以外市場的4.3%。相比之下,美國債券與短期票據表現則相對溫和,分別錄得1.6%與0.5%的回報。歷史經驗告訴我們:雖然股票的波動性較高,但長期回報遠勝其他資產類別。 為何我們要追溯百多年的數據呢?因為若只以短期回報來看,可能會錯判未來走勢。例如在1980至2000年的二十年間,股票的實質年化回報率達10.5%,但隨後十年股市表現卻低於平均水平。債券市場同樣如此,在1950年持有長期債券的投資者令人同情,因為美國與歐洲債市在其後的30年只有負實質回報,情況要直到1981年才結束。 通脹影響力比想像中更大 研究亦揭示了通脹對投資回報的長期侵蝕效應:美國於1990至2024年間的平均通脹率為2.9%,英國則為3.5%。表面看兩者的差距僅為0.6個百分點,但在複息效應下,期間美國物價水平累升了37倍,英國更飆升了78倍,形成了驚人的落差。那麼股票能否有效對抗通脹呢?數據顯示,當通脹維持於4%以下時,股票仍能提供約6.3%的年化實質回報,而債券回報則趨近於零;惟當通脹升至7%或以上時,股票回報近乎歸零,債券更錄得平均負5%的實質回報。當然,歷史上的惡性通脹時期並不常見。 美國例外主義未可言終 儘管今年美國市場波動,但要說美國「例外主義」已告結束,似乎仍言之尚早,而且長期數據更反映了美國股市的領先地位難以動搖。自1900年至1999年,美國股票年化回報率高達7.0%,遠遠拋離全球其他市場的4.9%。而在過去25年間,美國股市仍錄得4.9%的回報,高於美國以外市場的2.0%。 誠然,目前美國股市的集中度已升至歷史高位,標普500指數中市值最大的十大企業,已佔整體指數35%,並貢獻了超過六成的整體回報,使投資者心存疑慮。然而研究亦指出,若投資者在過去的125年間錯過了回報最高的20個月份,其年化回報將由6%銳減至3.6%,可見我們與其捕捉市場時機,不如長期持有,以免錯失關鍵時刻。 正如已故投資大師、巴郡前副主席芒格(Charlie Munger)所言:「真正賺取大錢的,不是一直買賣,而是耐心持有。」歷史可鑑,這句話更顯得擲地有聲。 普徠仕北亞區機構業務總監周捷 https://www.edigest.hk/podcast-player/213197/%e6%8a%95%e8%b3%87%e6%96%b0%e6%89%8b-%e9%9b%b6%e6%a6%82%e5%bf%b5-%e8%87%aa%e5%83%b1%e4%ba%ba%e5%a3%ab-freelance-%e5%84%b2%e8%93%84-%e5%ad%b8%e6%8a%95%e8%b3%87.mp3https://www.edigest.hk/podcast-player/213196/%e9%a8%b0%e8%a8%8a-%e6%a5%ad%e7%ba%8c-%e8%82%a1%e5%83%b9-%e7%9b%ae%e6%a8%99%e5%83%b9-%e4%bc%81%e6%a5%ad%e5%89%8d%e6%99%af-%e6%82%9f%e7%9f%a5.mp3https://www.edigest.hk/podcast-player/213176/%e6%88%90%e9%95%b7%e8%82%a1-%e7%be%8e%e8%82%a1-%e7%be%8e%e6%9e%97%e8%ad%89%e5%88%b8-crowdstrike-intuitivesurgical.mp3The post 耐心勝於時機——從百年數據看股市投資之道 appeared first on 經濟一週.
